El día estuvo marcado por alertas de grandes bancos sobre una posible corrección, mientras compañías clave ajustan márgenes y expectativas. Los múltiplos y spreads reflejan una tensión creciente entre valoraciones y resultados operativos.
Crónica del día
El 4 de noviembre de 2025 amaneció bajo el peso de advertencias de Goldman Sachs y Morgan Stanley, que señalaron el riesgo de una corrección en los mercados tras la escalada de valoraciones. El CEO de Morgan Stanley fue explícito: “Los múltiplos han alcanzado niveles que no se justifican por los flujos de caja proyectados”. El spread entre el S&P 500 y los bonos del Tesoro a 10 años se estrechó a 3,2 puntos, el menor desde 2021, lo que sugiere que el apetito por riesgo se está agotando y los inversores exigen mayor rentabilidad por asumir volatilidad. Esta tensión se refleja en la rotación sectorial y en la cautela de los gestores institucionales.
En el sector tecnológico, RingCentral (RNG) reportó ingresos trimestrales de $570 millones (+4% interanual), pero el margen operativo cayó a 9,8% (vs. 12,1% en 2024), afectado por mayores inversiones en inteligencia artificial y presión competitiva. La compañía anunció que espera alcanzar $100 millones en ingresos recurrentes anuales (ARR) por nuevos productos de IA a fin de año, pero los analistas advierten que el payback de estas inversiones podría extenderse más allá de 2026, lo que pone en duda la sostenibilidad de los múltiplos actuales (EV/EBITDA 18x)[†].
Palantir Technologies (PLTR) presentó resultados mixtos: ingresos de $660 millones (+12% interanual), pero el margen bruto se contrajo a 78% (vs. 81% en 2024), reflejando el encarecimiento de la infraestructura cloud y la competencia por contratos públicos[†]. El CEO defendió la estrategia de expansión en defensa y salud, pero el mercado penalizó la acción con una caída del 6% en preapertura, ajustando el múltiplo P/E a 42x, aún elevado frente a la media histórica del sector software.
En salud, Coloplast (CLPBY) publicó su reporte anual: ventas de DKK 22.800 millones (+8% interanual), pero el margen EBITDA retrocedió a 31,2% (vs. 33,5% en 2024), impactado por costes de materias primas y presión en precios en Europa[†]. El guidance para 2026 apunta a crecimiento de un solo dígito y recorte en la remuneración variable, lo que llevó a los analistas a revisar a la baja el precio objetivo y a ampliar el spread de riesgo en el sector medtech europeo[†].
Por último, Sanmina (SANM) sorprendió con ingresos de $2.250 millones (+5% interanual) y anunció la integración de ZT Systems, lo que podría impulsar el crecimiento a 52% en el primer trimestre de 2026. Sin embargo, el margen neto se mantuvo en 3,7%, reflejando la dificultad de trasladar eficiencias operativas a rentabilidad en un entorno de presión de costes y competencia asiática. El mercado reaccionó con volatilidad. La acción subió un 4% en la apertura, pero los spreads de crédito corporativo se ampliaron 12 puntos básicos, anticipando mayores riesgos en la integración.
El tema detrás
El hilo conductor del día es la compresión de márgenes y la fragilidad de los múltiplos. Las advertencias de los bancos de inversión sobre valoraciones excesivas se materializan en los resultados de compañías líderes, donde el crecimiento de ingresos no logra compensar el deterioro de márgenes y la presión competitiva. Los spreads de riesgo se amplían y los flujos rotan hacia activos defensivos, reflejando una narrativa de cautela. El contraargumento reside en la resiliencia de ciertos sectores (tecnología, salud), que aún muestran capacidad de innovación y expansión, pero el mercado exige mayor disciplina en costes y retorno sobre capital invertido.
Lo que mirar hoy
- 09:30 EST — Conferencia de resultados de RingCentral (RNG), foco en guidance de IA y margen operativo.
- 10:00 EST — Presentación anual de Coloplast (CLPBY), atención a proyecciones de margen EBITDA y remuneración.
- 11:00 EST — Call de Sanmina (SANM), seguimiento a integración de ZT Systems y evolución de spreads de crédito.
- Todo el día — Evolución del S&P 500 y spread con bonos del Tesoro a 10 años, umbral clave: 3,2 puntos.
- Preapertura — Reacción de Palantir (PLTR) tras resultados, ajuste de múltiplos y volatilidad en sector software.
La lección del día: los múltiplos altos exigen resultados sólidos y márgenes sostenibles; la compresión de spreads y la volatilidad de flujos obligan a mirar más allá del crecimiento nominal.
Nada de lo escrito aquí constituye asesoría de inversión.
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