El 5 de noviembre de 2025 estuvo dominado por la resaca de resultados en tecnológicas, la volatilidad en activos refugio y una tregua comercial entre EE. UU. y China que reconfigura expectativas de márgenes y flujos globales.
Crónica del día
El amanecer de este miércoles se vio marcado por la convergencia de dos narrativas. La corrección en las tecnológicas de referencia y el impacto inmediato de la tregua comercial entre Estados Unidos y China. El telón de fondo lo puso la volatilidad en activos refugio, con el oro alcanzando 3.981,27 usd onza (+1,2% semanal), reflejo de la búsqueda de protección ante la incertidumbre.
NVIDIA (NVDA) fue protagonista tras conocerse que, junto a Qualcomm, lidera una ronda de 850 millones de dólares para impulsar startups deep tech en India. El movimiento, lejos de ser anecdótico, responde a la presión por diversificar fuentes de crecimiento y monetización de IA, en un contexto donde los múltiplos de NVDA han comenzado a ajustarse tras meses de euforia. El inversor Michael Burry reveló posiciones bajistas en NVDA, señalando que la valoración empieza a desafiar la gravedad, con un forward P/E que supera 35x y márgenes en máximos históricos.
En Chile, MSCL.SN (Masisa) mantuvo la atención tras la publicación de resultados trimestrales que mostraron presión en márgenes operativos por el encarecimiento de insumos importados. La tregua comercial entre EE. UU. y China, que suspende aranceles por 12 meses, podría aliviar parte de estos costos, aunque la reacción en precios fue contenida. El spread de crédito de Masisa se mantuvo en torno a +320 pb, reflejando cautela ante la duración limitada del acuerdo.
Microsoft (MSFT) y Google (GOOGL) continuaron ajustando expectativas tras la corrección de las big tech en Wall Street. La caída de las acciones de Google, arrastrada por dudas sobre la monetización de sus productos de IA, llevó su múltiplo EV/EBITDA a 16,5x, el nivel más bajo desde 2022.. Microsoft, por su parte, defendió su margen operativo en 41%, pero los analistas advierten que la desaceleración en Azure y la competencia en IA podrían presionar los múltiplos si el ciclo de inversión privada se enfría[4].
El caso de Suro Capital (SSSS) ilustra el apetito especulativo por vehículos expuestos a la próxima gran IPO de IA. Suro anunció dividendos adicionales y destacó el potencial de OpenAI, valorada en 1 billón de dólares, como catalizador para sus activos. Sin embargo, la volatilidad de sus NAV y la dependencia de eventos de liquidez mantienen el descuento sobre valor libro en torno a 25%, reflejando escepticismo sobre la materialización de esas expectativas.
El tema detrás
La narrativa dominante es el ajuste de expectativas en torno a la inteligencia artificial y la reconfiguración de los flujos globales tras la tregua comercial. El ciclo de inversión privada en EE. UU., que creció cerca de 6% en la primera mitad de 2025, ha sostenido los múltiplos de las tecnológicas, pero la corrección reciente sugiere que el mercado empieza a exigir evidencia de monetización real y sostenibilidad de márgenes.
La tregua entre EE. UU. y China, aunque positiva para los spreads y los costos de insumos, es percibida como temporal. Los importadores y armadores no esperan una reversión completa de los cambios en cadenas de suministro, y el acuerdo no elimina la incertidumbre estructural: los spreads de crédito y los precios de activos refugio siguen elevados, reflejando la cautela de los inversores.
El contraargumento reside en la resiliencia de la inversión privada y la capacidad de las grandes tecnológicas para defender márgenes, incluso en ciclos de corrección. Si la Fed mantiene el ciclo bajista de tasas y la monetización de IA avanza, los múltiplos podrían estabilizarse y los flujos volver a activos de riesgo.
Lo que mirar hoy
- 09:00 CET — Publicación de datos de inflación en la eurozona (STOXX 600); umbral: variación interanual >3%[2].
- 10:30 GMT — Reacción de NVDA y MSFT en apertura de Wall Street; umbral: variación diaria >2%[3][4].
- 11:00 CLT — Evolución del spread de MSCL.SN tras la tregua comercial; umbral: spread <300 pb[5].
- 13:00 EST — Actualización de precios del oro; umbral: cotización >111 €/g[2].
El día deja una lección: los múltiplos y spreads se ajustan, pero la narrativa de IA y la geopolítica seguirán marcando el ritmo de los flujos y la volatilidad.
Nada de lo escrito aquí constituye asesoría de inversión.
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