El día estuvo marcado por resultados corporativos dispares, ajustes laborales y señales de enfriamiento en el consumo, mientras los inversores recalibran expectativas sobre márgenes y múltiplos en un entorno de volatilidad persistente.
Crónica del día
El amanecer del 17 de octubre de 2025 trajo consigo una serie de anuncios que, aunque dispersos en geografía y sector, convergieron en un mismo hilo: la búsqueda de equilibrio entre crecimiento y eficiencia, en un contexto donde la confianza se mide en múltiplos y spreads.
1. American Express (AXP) y Truist Financial (TFC): resiliencia bajo escrutinio
Antes de la apertura de Wall Street, los focos estaban puestos en los resultados de American Express (AXP) y Truist Financial (TFC). El mercado esperaba señales sobre la calidad del crédito y la evolución de los márgenes netos de interés, en un entorno donde el gasto del consumidor estadounidense muestra signos de fatiga. Si bien los datos de tarjetas de crédito de septiembre sugieren una pausa en el gasto tras meses intensos, ejecutivos como Charles Scharf (Wells Fargo) insisten en la “consistencia” del consumidor[5]. Sin embargo, la presión sobre los márgenes de intermediación y el costo del fondeo sigue latente, con spreads que se han estrechado respecto a trimestres anteriores, reflejando la competencia por depósitos y la cautela ante posibles deterioros en la calidad crediticia.
2. JPMorgan Chase (JPM): la banca bajo el microscopio
El sector bancario estadounidense no escapa al escrutinio. JPMorgan (JPM) se vio envuelto en la polémica tras comentarios ácidos de competidores sobre su gestión de riesgos y exposición a “cucarachas” en el balance, en referencia a activos problemáticos[†]. Más allá del ruido, el mercado observa con lupa la evolución de los múltiplos de la banca: el price-to-book (P/B) de JPM se mantiene en la parte alta del rango histórico, pero la volatilidad reciente y la presión sobre los ingresos por trading y banca de inversión han generado dudas sobre la sostenibilidad de estos niveles. El debate de fondo: ¿cuánto riesgo está realmente descontado en los precios?
3. Alphabet (GOOGL): la tecnología como refugio relativo
En contraste, el sector tecnológico mostró resiliencia, con Alphabet (GOOGL) liderando avances en la sesión previa. El apetito por activos de crecimiento se sostiene ante la expectativa de recortes de tasas en 2026, lo que ha comprimido los spreads de riesgo y elevado los múltiplos forward de las grandes tecnológicas. Sin embargo, la dispersión sectorial es evidente: mientras los ingresos publicitarios y la nube mantienen el ritmo, los inversores vigilan de cerca la evolución de los márgenes operativos, conscientes de que cualquier desaceleración en el crecimiento podría traducirse en una rápida corrección de múltiplos[†].
4. MSCL.SN: ajustes y recompras en la industria
En el plano corporativo, la chilena MSCL.SN anunció un plan de recompra de acciones, buscando apuntalar el precio tras una caída acumulada del 29% en el año[2]. La medida, por 7.000 millones de dólares, es interpretada como un intento de defender el valor ante la presión de márgenes y la incertidumbre regulatoria. El mercado suele premiar estas señales de disciplina de capital, aunque el impacto en múltiplos depende de la capacidad de la compañía para sostener flujos de caja en un entorno desafiante.
5. El consumo y la energía: señales mixtas
El consumo en EE. UU. da señales de enfriamiento: las ventas minoristas de septiembre cayeron tras dos meses de fuerte gasto, aunque Walmart reporta resiliencia en segmentos clave[5]. Este matiz se refleja en la confianza del consumidor, que se mantiene moderada, y en la proyección de un alza del 0,5% en ventas minoristas excluyendo autos. En paralelo, el precio de la electricidad en España experimentó una volatilidad marcada, con una tarifa máxima de 161,02 euros/MWh y una mínima de 31,53 euros/MWh para la jornada[8]. Esta montaña rusa en los precios energéticos añade presión a los márgenes de empresas intensivas en energía y condiciona las expectativas inflacionarias en la eurozona.
El tema detrás
La narrativa dominante es la tensión entre resiliencia y ajuste: las compañías buscan defender márgenes y múltiplos en un entorno donde el crecimiento pierde tracción y los costos de capital siguen elevados. El mercado premia la disciplina financiera (recompras, recortes de costos) pero castiga cualquier señal de deterioro en la calidad de los ingresos o el balance. La volatilidad en los precios de la energía y la desaceleración del consumo añaden capas de incertidumbre, mientras los inversores recalibran expectativas sobre spreads y valoraciones.
Como contraargumento, algunos ejecutivos insisten en la solidez del consumidor y la capacidad de adaptación de las empresas, señalando que la dispersión sectorial ofrece oportunidades selectivas. Sin embargo, el consenso es que el margen de error se ha reducido: cualquier sorpresa negativa en resultados o guidance puede traducirse en ajustes rápidos de precios y múltiplos.
Lo que mirar hoy
- 11:00 (CET): Inflación final al consumidor de la eurozona — IAPC interanual (previsión: 2,2%)
- Antes de apertura NY: Resultados de American Express (AXP) y Truist Financial (TFC)
- 14:45 (CET): Discurso del presidente del Bundesbank, Joachim Nagel
- 18:15 (ET): Discurso de Alberto Musalem, Reserva Federal
- 19:00 (ET): Conteo de plataformas petroleras en EE. UU. (pronóstico: 417)
La lección del día: en mercados donde la resiliencia se paga cara, la gestión del riesgo y la disciplina de capital se vuelven el verdadero diferencial.
Nada de lo escrito aquí constituye asesoría de inversión.
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