Semana de inflexión: entre advertencias tecnológicas y renovada volatilidad

La semana del 3 al 9 de noviembre de 2025 estuvo marcada por advertencias estratégicas en el sector tecnológico, movimientos corporativos relevantes y una volatilidad renovada en los mercados. El ánimo inversor oscila entre la cautela por riesgos geopolíticos y la euforia por avances sectoriales, mientras los precios descuentan escenarios de crecimiento con márgenes de seguridad cada vez más ajustados.

Dónde estamos en el péndulo

El péndulo de la psicología de mercado se inclina hacia una cautela expectante, con episodios de euforia sectorial puntuales. Las advertencias de Jensen Huang (Nvidia) sobre la carrera tecnológica entre EE. UU. y China y el debate regulatorio sobre algoritmos en grandes tecnológicas han enfriado el optimismo desbordado que caracterizó trimestres anteriores. Sin embargo, el rally en acciones como Droneshield (DRO.AX), tras adjudicarse un contrato relevante en EE. UU., muestra que los inversores siguen dispuestos a premiar la narrativa de crecimiento y disrupción. Los precios de las tecnológicas reflejan ya muchas “buenas noticias”, descontando escenarios de liderazgo sostenido y expansión de márgenes, lo que reduce el margen de seguridad y eleva el riesgo de reversión si las expectativas no se cumplen.

Qué cambió y qué no

Lo que cambió esta semana fue la intensidad del debate sobre el impacto de la inteligencia artificial en el empleo y la geopolítica. El sector tecnológico, con Nvidia como referente, intensificó sus advertencias sobre la competencia global y la necesidad de regulación. En paralelo, el mercado laboral estadounidense registró el mayor número de despidos desde 2003, con la IA en el centro del análisis. Droneshield sorprendió al mercado con la adjudicación de un contrato en EE. UU., disparando su cotización. Ensurge Micropower (ENMPY) anunció una exitosa colocación privada y posibles emisiones de reparación, lo que sugiere una mejora en su acceso a capital. Sin embargo, las variables de fondo como la tendencia de desinflación y la estabilización macro en Asia permanecen, aunque con matices. China reportó un superávit comercial menor al esperado, reflejando debilidad en exportaciones. La política monetaria global sigue en modo restrictivo, pero con señales de que el ciclo de endurecimiento podría estar cerca de su fin.

Precio, valor y riesgo

El precio de las acciones tecnológicas líderes, como Nvidia, incorpora expectativas de crecimiento extraordinario y liderazgo en IA, lo que reduce el margen de seguridad. Los múltiplos de NVDA se mantienen en niveles históricamente altos, reflejando una prima por innovación y escala, pero también una vulnerabilidad ante cualquier decepción en resultados o cambios regulatorios. En crédito, los spreads se han estrechado en empresas con acceso a capital, como Ensurge Micropower, tras su exitosa colocación privada. Sin embargo, el riesgo de dilución para accionistas minoritarios persiste si se materializan nuevas emisiones. En equity, el rally de Droneshield tras el contrato en EE. UU. muestra cómo eventos idiosincráticos pueden disparar el precio por encima del valor fundamental, elevando el riesgo de reversión si el flujo de noticias positivas se interrumpe.

Qué rima con el pasado

La semana recuerda episodios de la burbuja puntocom, donde la euforia por la disrupción tecnológica llevó a valoraciones extremas y volatilidad ante cualquier noticia adversa. Sin embargo, a diferencia de 2000, la generación de caja y la posición competitiva de líderes como Nvidia son mucho más robustas. Por otro lado, el ciclo de despidos en EE. UU. evoca el ajuste post-2008, aunque esta vez el catalizador es la automatización por IA y no una crisis financiera sistémica. La reacción positiva a colocaciones privadas en empresas emergentes rima con el ciclo de 2013-2015, cuando el acceso a capital era selectivo y dependía de hitos tecnológicos o regulatorios.

Escenarios y probabilidades

• Base: El escenario base es de crecimiento moderado en tecnología, con volatilidad sectorial y política monetaria restrictiva pero en transición. Probabilidad: alta. Lo sostiene la resiliencia de líderes como Nvidia y el acceso a capital de empresas emergentes, junto con señales de estabilización macro en Asia. 
• Alcista: Para que el escenario alcista se materialice, sería necesario un repunte inesperado en exportaciones chinas, una aceleración en adopción de IA sin trabas regulatorias y una relajación más rápida de la política monetaria. Esto elevaría los múltiplos y reduciría el riesgo de reversión. Probabilidad: media.
• Bajista: El escenario bajista se activaría si la competencia geopolítica escala (por ejemplo, restricciones adicionales a semiconductores), la regulación sobre algoritmos se endurece o los despidos por IA se traducen en menor demanda agregada. El mecanismo sería: costos financieros altos → menor inversión → desaceleración en resultados y compresión de múltiplos. Probabilidad: baja-media, pero creciente.

Qué diría el otro lado

Contraargumento 1: El consenso sobre el liderazgo de Nvidia podría ser excesivo; la competencia de China y otros actores podría erosionar su cuota de mercado. Evidencia contraria: pérdida de contratos clave o avances tecnológicos fuera de EE. UU.
Contraargumento 2: El acceso a capital para empresas emergentes no garantiza éxito; la dilución y el riesgo de ejecución siguen presentes. Evidencia contraria: incumplimiento de hitos tecnológicos o regulatorios.
Contraargumento 3: La desinflación podría revertirse si los costes laborales repuntan o si la geopolítica interrumpe cadenas de suministro. Evidencia contraria: repunte inesperado en precios de insumos o salarios.

Riesgos a vigilar

• Riesgo: Endurecimiento regulatorio en IA y algoritmos.

  Plazo: 1–2 trimestres.

  Cómo impacta: Podría limitar el crecimiento de tecnológicas y comprimir múltiplos.

  Se desactiva si: El debate regulatorio se resuelve con normas favorables a la innovación.

• Riesgo: Escalada geopolítica EE. UU.–China en semiconductores.

  Plazo: inmediato / 6–12 meses.

  Cómo impacta: Interrupción de cadenas de suministro, presión sobre márgenes y volatilidad en precios.

  Se desactiva si: Se alcanzan acuerdos comerciales o se diversifican fuentes de suministro.

• Riesgo: Dilución en empresas emergentes por nuevas emisiones.

  Plazo: inmediato / 1–2 trimestres.

  Cómo impacta: Reducción de valor para accionistas minoritarios, presión bajista en precios.

  Se desactiva si: El capital se utiliza eficientemente y se cumplen hitos de crecimiento.

Preguntas abiertas

• Pregunta: ¿Hasta qué punto la regulación sobre algoritmos limitará el crecimiento de las tecnológicas?

  Supuesto detrás: Que la regulación será restrictiva y no adaptativa.

  Dato faltante: Detalles concretos de los proyectos legislativos en curso.

• Pregunta: ¿La ola de despidos por IA en EE. UU. será transitoria o estructural?

  Supuesto detrás: Que la automatización reemplazará más empleos de los que crea.

  Dato faltante: Datos longitudinales sobre reabsorción laboral y creación de nuevos puestos.

• Pregunta: ¿El acceso a capital en empresas emergentes se traducirá en crecimiento rentable?

  Supuesto detrás: Que la financiación se utilizará eficientemente.

  Dato faltante: Seguimiento de hitos tecnológicos y métricas de ejecución.

Lo que viene

• IPC de EE. UU. — martes 11/11, dato clave para expectativas de tasas.
• Expectativas de inflación del Banco de Reserva de Nueva Zelanda — martes 11/11, 02:00 NZD.
• Datos del mercado laboral del Reino Unido — martes 11/11.
• HIPC de Alemania — miércoles 12/11.
• PIB de la Eurozona (Q3) — viernes 14/11.
• Índices PPI y ventas minoristas en EE. UU. — viernes 14/11.
• PIB de Japón (Q3) — domingo 16/11.
• Webinar de Avita Medical para inversores — lunes 10/11, relevante para AVHHL.

Nada de lo escrito aquí constituye asesoría de inversión.
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